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建筑和工程周報行業周報:民企融資改善明顯,竣工端回升利好裝飾行業

來源:中國智能建筑協會

  建筑民企融資改善明顯,基本面2019年完全修復可期。

  1)節后首周建筑裝飾板塊上漲+3.32%,跑贏上證綜指+2.45%和滬深300指數+2.81%,跑輸創業板指數+6.81%。分子板塊來看園林工程(+9.38%)漲幅最大,裝修裝飾漲幅為+4.57%。

  本周裝飾股龍頭金螳螂及園林股龍頭東方園林分別上漲+9.21%和+16.14%表現亮眼。

  2)據新華社2月14報道,今日中共中央辦公廳/國務院辦公廳印發了《關于加強金融服務民營企業的若干意見》,根據“意見”,下一步將“實施差別化貨幣信貸支持政策”支持民營企業融資,“商業銀行要推動基層分支機構下沉工作重心,提升服務民營企業的內生動力”,“有效提高民營企業融資可獲得性”,“加快清理拖欠民營企業賬款”等。

  我們認為此次“意見”雖然針對所有民營企業但對于建筑民營企業有更為重要的積極意義,2018年建筑民營企業普遍估值大幅下跌的核心原因就在于融資難融資貴問題,且這種問題在建筑民營企業高負債率高應收賬款高股權質押率的情況下更會打擊投資者對于建筑民營企業的投資積極性。

  因此,此次“意見”的發布對于2019年建筑民營企業的基本面修復可謂至關重要,從近期建筑民營企業的微觀融資來看上述政策已經開始落地;

  3)據國家統計局,2019年1月份社會融資規模增量為4.64萬億元,比上年同期多1.56萬億元。其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.57萬億元,同比多增8818億元,主要增量在未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、地方政府專項債券凈融資三項;在民營企業債券融資方面,2019年1月民營企業債券發行604億元,雖然環比有所下降但較2017/2018同期增長51%和60%,為2017年的最高水平。

  從微觀來看,此前遭遇企業債券發行“黑天鵝”的東方園林近期連續發行成功兩期企業債券,兩期發行規模不超過15.3億元最終發行成功13億元,票面利率7.5%;

  4)因為2018年建筑民營企業的融資問題爆發之后民營企業遭遇了一系列的基本面破壞(如員工離職、高層離職、管理效率降低等),市場質疑融資修復對于建筑民營企業基本面的改善力度,而我們認為建筑民營企業的核心競爭力在于企業最高層以及歷史的工程業績和經驗,建筑民企遇到的核心問題就是融資問題,因此融資改善對于建筑民企的基本面改善程度影響很大;

  5)繼續推薦蘇交科/中設集團/東方園林/嶺南股份等。

  地產竣工面積復蘇利好裝飾行業。1)從歷史來看竣工一般滯后新開工1-2年,2017年以來竣工面積與新開工面積持續背離且缺口逐步擴大。我們認為竣工面積的持續背離主要系近兩年融資環境趨緊,地產商因資金問題導致房屋施工面積進度緩慢;2)2018年12月竣工面積增速與新開工面積增速的剪刀差有所收窄,12月單月竣工面積同增5.76%,為2018年以來單月增速首次轉正,考慮12月一直是年末竣工的重要時間節點,歷史上12月單月竣工面積占全年竣工面積的比例一直在25%以上,我們認為竣工面積與新開工面積、期房銷售面積的長期背離不可持續,預計2019年竣工將持續回暖,修復與新開工面積、期房銷售面積之間的缺口,利好地產后周期的裝修行業,推薦金螳螂等。

  風險提示

  利率上行風險/宏觀經濟不及預期,PPP融資改善/項目推進不及預期,原材料價格波動風險等。


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