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建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

來源:中國智能建筑協會

  1、全年新簽合同額增速下降,第三第四季度尤其明顯

  根據天風證券研究所的統計數據,2018年裝飾裝修行業上市企業的新簽合同額如下所示:

建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

  圖1:裝飾裝修行業2018年上市公司新簽合同額(億元)

  來源:天風證券研究所

  注:為平滑全年新簽訂單波動影響,故選用全年新簽約+中標未簽約的合計數作為新簽訂單的情況。根據各公司公告,柯利達、江河集團和中裝建設暫未披露相關訂單數據,其他公司均公布了完整的年度數據。

  從新簽合同額總量來看,2018年11家上市公司新簽合同額累計1441億元,16家公司中有11家業績較上年有所增加,5家下降,新簽合同額超過百億的公司也由去年的3家增長到5家。

  “各季度行業層面累計新簽合同較同期均有不同幅度提升,去年上半年裝飾行業企業訂單承攬樂觀,全行業累計新簽訂單同比增速在二季度達到最高,下半年由于地產行業調控嚴格,信用鏈條偏緊,裝飾公司受此影響較大,因此三季度以來訂單增速普遍發生下滑,四季度未見改善,截止四季度全行業累計訂單增速下滑至20%?!?/p>

建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

  圖2:11上市公司分季度累計新簽合同額(億元)及增長率

  來源:天風證券研究所

  2、行業分化現象凸顯,頭部獲得更大市場

  分公司來看,金螳螂2018年以436億新簽訂單獨領群英,同增25%。公裝業務貢獻訂單占比54%,較同期有所回落,住宅業務(含2B 端全裝修業務)則呈現結構性優化,訂單貢獻占比從同期的32%提升至40%,業務放量明顯。住宅業務中全裝修板塊貢獻突出,預計全裝修市場滲透率仍存上升空間;家裝業務品牌優勢日益顯著,公司2018年底線下直營店達170 余家。

  廣田集團2018 新簽訂單量達219 億元,同比增長47%,訂單量與增速均位于行業第二。主要受益于住宅全裝修訂單承攬,公司新簽住宅全裝修訂單全年增長74%,訂單貢獻比從2017 年的53%提升至63%。亞廈股份、寶鷹股份、全筑股份分別以152、118、113億元的訂單量分列第三、四、五位,訂單同比增速也均處于行業前端。唯一特例是美芝股份,公司作為上市新貴,表現出較強增長潛力,2018年訂單量16億元,以138%的同比增速高居榜首,公裝、住宅精裝修新簽訂單量均增長喜人。

  在裝飾行業集中度漸升的背景下,市場資源或將進一步向規范性好、品牌力強的領頭企業靠攏,行業的分化現象會進一步加劇。

建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

  圖3:裝飾行業公司2018 累計新簽合同額(億元)及增長率

  來源:天風證券研究所

  3、公裝市場增長疲軟,住宅業務和全裝修表現亮眼

  就單季度新增訂單而言,四季度11家公司新簽+已中標未簽訂單431億元,同比下降1%,5家公司四季度訂單量同比增加,11家公司同比減少,訂單承攬略顯邊際惡化。其中,金螳螂以151億單季訂單量遙遙領先。住宅業務(包含2B 端的全裝修業務)單季新簽49億元增速43%,仍表現出穩健的結構性增長,但較前三季度增速有所回落;公裝業務增速為18%,增速與前三季度相比呈現升勢。

  美芝股份受益于公裝與住宅業務共同發力,單季新簽4.5億元,同比增長45%,其中公裝與住宅精裝修業務增速分別達129%和142%。寶鷹股份和維業股份同比增速下降超過50%,其中寶鷹股份系由公 裝業務占比較大但訂單下滑嚴重所致,但住宅精裝修業務增速達84%,維業股份四季度公裝及住宅精裝修訂單均大幅下滑,邊際狀況惡化。

  受到地產行業形勢影響,我們預計短期內公建裝飾市場回暖尚需耐心。2018年部分裝飾企業住宅業務訂單增長樂觀,但若2019年地產調控持續推進,則住宅全裝修、精裝修訂單承攬亦將受負面影響,裝飾行業訂單邊際改善仍需觀望。

建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

  圖4:裝飾行業公司2018Q4 單季新簽合同額(億元)及增長率

  來源:天風證券研究所

  4、保障系數有所回升,行業層面的業績轉換值得期待

  在列的15家公司除東易日盛和美芝股份外,其余訂單保障系數均大于1,行業整體較同期略有提升,9家公司保障系數有所提高。其中,中裝建設訂單收入保障系數達3.3,較同期提升1.8,位列第一,公司上半年公裝與住宅業務推進迅速,四季度在手訂單累計同增119%,推高保障系數。金螳螂排名第二,在手訂單充裕有望推動業績充分轉化。

  全筑股份保障系數2.4,排名第三,在手訂單增速44%為行業之最,定制精裝業務已成為全裝修業務的有益補充;寶鷹股份排名第四,得益于住宅業務增速亮眼,且上半年公裝承攬喜人;東易日盛和美芝股份保障系數分別為0.99 和0.98,分列后兩位,但均較去年小幅提升。此外,名雕股份與東易日盛均主營家裝板塊,訂單轉換周期較短是業務屬性,故保障系數偏低。

建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

  圖5:裝飾行業公司2018和2017訂單收入保障系數

  來源:天風證券研究所

  我們將裝飾行業各公司2017Q1至2018Q4共8個季度的累計訂單數據和訂單保障系數進行匯總計算,得到行業層面各季度的累計已簽約未完工訂單規模和行業層面的訂單收入保障系數??梢园l現,18年各季度在手訂單規模均較17年同期有不同幅度提升,說明行業層面在手訂單情況較17年整體有所進步,此外,18年各季度訂單收入保障倍數較17年同期也均有小幅提升,行業層面的業績轉化有望得維持。

  建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

圖6:2018與 2017各期全行業累計已簽約未完工訂單對比

 建筑裝飾上市公司2018年的經營狀況如何?

 圖7:2018與2017各期全行業訂單收入保障系數對比

  來源:天風證券研究所

  整體來看,可以發現:(1)裝飾行業受地產行業調控影響,下半年部分公司訂單增速下滑,四季度未現邊際好轉,全年累計訂單量也受此影響,預計19年裝飾板塊訂單邊際回暖尚需耐心;(2)公裝市場增長承壓,各公司公裝訂單承攬普遍呈現收縮態勢,住宅業務增長貢獻顯著,全裝修表現亮眼;(3)從訂單數據看,裝飾行業逐步呈現“強者愈強”式的馬太效應,訂單量占優的公司同樣以高增速領跑,同業內公司差距加速擴大;(4)各季度全行業訂單收入保障系數均較同期小幅提升,行業層面的業績轉化有望得到持續推動。

  本文根據天風證券發布的裝飾裝修行業專題報告——“18 全年訂單匯總分析:基相關企業訂單邊際轉好,房建相關邊際回落”整理而成,如有侵權,請聯系我們刪除。

 

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